De Amerikaanse obligatiemarkt houdt de adem in voor nieuwe PCE-inflatiecijfers. Die cijfers gelden als een belangrijke graadmeter voor de Federal Reserve en kunnen bepalen of renteverlagingen dichterbij komen of juist opnieuw worden uitgesteld. Treasury-rentes daalden woensdag na een stevige verkoopgolf een dag eerder, maar de rust is broos. Vooral voor Europese beleggers telt mee dat hogere Amerikaanse rentes doorwerken in aandelenwaarderingen, wisselkoersen en financieringskosten wereldwijd.
PCE-inflatie is bepalend voor het rentepad van de Fed
De PCE-inflatie, voluit Personal Consumption Expenditures, meet hoe de prijzen voor Amerikaanse consumenten zich ontwikkelen. De Federal Reserve kijkt nadrukkelijk naar deze indicator bij het bepalen van het monetair beleid. Niet alleen de algemene prijsstijging is van belang, maar ook de onderliggende inflatiedruk zonder sterk schommelende componenten.
Voor de markt draait het daarom niet alleen om de vraag of de inflatie stijgt of daalt. Doorslaggevend is of de uitkomst aansluit bij de verwachting dat prijsdruk geleidelijk afneemt. Een lagere dan verwachte PCE-inflatie kan de Fed meer ruimte geven om de beleidsrente te verlagen. Valt de inflatie juist hardnekkiger uit, dan kan de centrale bank langer terughoudend blijven.
Dat verschil werkt direct door in de verwachtingen op financiële markten. Beleggers prijzen niet alleen het huidige renteniveau in, maar vooral het vermoedelijke pad van toekomstige rentebesluiten. Eén inflatiecijfer hoeft dat pad niet volledig te veranderen, maar kan wel het sentiment rond renteverlagingen snel verschuiven.
Treasury-rentes herstellen na eerdere verkoopgolf
De rendementen op Amerikaanse staatsobligaties daalden woensdag, nadat zij in de voorgaande handelsdag nog fors waren opgelopen. Het rendement op de Amerikaanse staatslening met een looptijd van dertig jaar zakte naar 5,553 procent. Een dag eerder bereikte dit rendement volgens de beschikbare samenvatting het hoogste niveau sinds 2002.
Een dalend rendement betekent doorgaans dat de vraag naar bestaande obligaties toeneemt. Toch is het te vroeg om dit meteen als een structurele ommekeer te zien. De markt wacht op de PCE-cijfers, terwijl zorgen over inflatie, staatsschuld en de hoeveelheid nieuw uit te geven staatsleningen op de achtergrond aanwezig blijven.
Waarom lange rentes extra belangrijk zijn
Lange Treasury-rentes zijn meer dan een Amerikaans beursverhaal. Ze vormen wereldwijd een referentiepunt voor de prijs van kapitaal. Als het rendement op langlopende Amerikaanse staatsleningen hoog blijft, moeten bedrijven en overheden vaak een hogere vergoeding bieden om beleggers aan te trekken.
Dat raakt onder meer hypotheekrentes, bedrijfsleningen, vastgoedfinanciering en waarderingen van groeiaandelen. Vooral ondernemingen met hoge schulden of plannen voor grote investeringen zijn gevoelig voor een langdurig hoger renteniveau.
Wat Europese beleggers hiervan merken
Voor Europese beleggers is de Amerikaanse PCE-inflatie relevant, ook als zij vooral in Amsterdam, Frankfurt of Parijs beleggen. Amerikaanse rentes beïnvloeden de internationale kapitaalstromen. Wanneer Treasuries een aantrekkelijker rendement bieden, kunnen beleggers minder bereid zijn risico te nemen in aandelen, opkomende markten of vastgoedfondsen.
Een afzwakkende Amerikaanse inflatie kan daarentegen steun geven aan aandelenmarkten. Lagere verwachte Fed-rentes verlagen de discontovoet waarmee toekomstige winsten worden gewaardeerd. Dat is vaak gunstig voor aandelen waarvan een groot deel van de verwachte winst verder in de toekomst ligt, zoals technologie- en groeibedrijven.
Daar staat tegenover dat de reactie in Europa niet één op één hoeft te zijn. De Europese Centrale Bank kijkt in de eerste plaats naar inflatie, loonontwikkeling en economische activiteit in de eurozone. Wie de inflatieontwikkeling dichter bij huis wil volgen, vindt actuele uitleg en cijfers bij het Centraal Bureau voor de Statistiek.
Ook de euro-dollarverhouding speelt mee
Renteverschillen tussen de Verenigde Staten en de eurozone kunnen de dollar beïnvloeden. Blijft de Amerikaanse rente relatief hoog, dan kan dat de dollar ondersteunen. Voor Europese beleggers met Amerikaanse aandelen of obligaties speelt dan naast het beleggingsrendement ook het valuta-effect mee.
Een sterkere dollar kan het rendement van Amerikaanse beleggingen in euro’s verhogen, maar het omgekeerde geldt eveneens. Daarom is een dalende Treasury-rente niet automatisch positief voor iedere Europese portefeuille.
De komende cijfers geven richting, geen volledige zekerheid
De PCE-publicatie kan de discussie over Fed-renteverlagingen verscherpen, maar centrale banken baseren hun beleid op een reeks cijfers. Naast inflatie blijven arbeidsmarktdata, consumentenbestedingen en economische groei belangrijk. Ook de ontwikkeling van lange Treasury-rentes kan de financiële omstandigheden verkrappen, zelfs wanneer de Fed de beleidsrente ongemoeid laat.
Voor ondernemers en beleggers is de kern helder. Een gunstige PCE-uitkomst kan druk van Amerikaanse rentes halen en steun bieden aan aandelen en financieringsmarkten. Blijft de inflatie tegenvallen, dan moeten markten rekening houden met langer hogere rentes, hogere kapitaalkosten en meer beweging in obligaties, valuta en aandelen.
