UBS rekent erop dat de Amerikaanse centrale bank dit jaar nog twee keer de rente verhoogt. De aanleiding is een sterker dan verwacht banenrapport over augustus, dat wijst op een veerkrachtige Amerikaanse economie. Voor beleggers is dat een belangrijk signaal. Hogere Amerikaanse rentes werken door in aandelenwaarderingen, obligatiekoersen, de dollar en uiteindelijk ook in Nederlandse portefeuilles.
Twee renteverhogingen in beeld
Volgens UBS kan de Federal Reserve de beleidsrente in september en december telkens met 25 basispunten verhogen. De verwachting rust op de gedachte dat de Amerikaanse arbeidsmarkt en economie voldoende sterk blijven om een strakker monetair beleid te verdragen.
De Fed gebruikt de rente om de economie af te remmen wanneer prijsdruk te hardnekkig is of de groei te sterk dreigt door te lopen. Een hogere rente maakt lenen duurder voor huishoudens en bedrijven. Tegelijk wordt sparen aantrekkelijker en stijgt het vereiste rendement dat beleggers op risicovolle beleggingen vragen.
Voor Nederlandse beleggers is de Fed niet slechts een Amerikaans verhaal. Amerikaanse staatsrentes vormen wereldwijd een belangrijk ijkpunt voor kapitaalmarkten. Daardoor kunnen hogere rentes in de Verenigde Staten ook Europese aandelen, obligaties en wisselkoersen beïnvloeden. De koers van de Europese Centrale Bank blijft daarbij afzonderlijk bepalend voor de eurozone.
Wat hogere rentes betekenen voor aandelen
Aandelen reageren niet allemaal op dezelfde manier. Vooral ondernemingen waarvan een groot deel van de verwachte winst ver in de toekomst ligt, zijn doorgaans gevoelig voor een oplopende rente. Bij hogere rentes wordt die toekomstige winst minder waard in de waarderingsmodellen van beleggers.
Groei en technologie onder druk
Groei-aandelen, waaronder veel technologiebedrijven, kunnen daarom kwetsbaarder zijn wanneer de renteverwachtingen oplopen. Dat betekent niet automatisch dat koersen moeten dalen. Als de economische groei sterk genoeg blijft en bedrijfswinsten doorstijgen, kan dat een deel van de rentedruk opvangen. Wel wordt de lat voor waarderingen hoger.
Financiële waarden en cyclische bedrijven
Banken en andere financiële ondernemingen kunnen in sommige omstandigheden profiteren van hogere rentes, bijvoorbeeld als hun rentemarges verbeteren. De uitkomst hangt echter af van de economische cyclus, kredietverliezen en de vraag naar leningen.
Ook cyclische ondernemingen, zoals bedrijven die afhankelijk zijn van industriële vraag, transport of consumentenaankopen, krijgen twee tegengestelde krachten te verwerken. Een sterke Amerikaanse economie ondersteunt de omzet. Duurdere financiering en mogelijk afremmende bestedingen kunnen later juist druk zetten op de groei.
Obligaties: hogere rente is eerst vaak pijnlijk
Bij obligaties geldt in de regel dat bestaande leningen minder aantrekkelijk worden wanneer nieuwe obligaties tegen een hogere rente worden uitgegeven. Daardoor kunnen de koersen van bestaande obligaties dalen. Vooral obligaties met een lange looptijd zijn doorgaans rentegevoelig, omdat hun vaste rentebetalingen langer vastliggen.
- Kortlopende obligaties zijn meestal minder gevoelig voor rentebewegingen.
- Langlopende staats- en bedrijfsobligaties kunnen sterker schommelen als markten meer renteverhogingen inprijzen.
- Nieuw uitgegeven obligaties kunnen na renteverhogingen juist een aantrekkelijker lopend rendement bieden.
- De kredietkwaliteit van bedrijfsobligaties blijft belangrijk, zeker als hogere financieringskosten bedrijven onder druk zetten.
Voor beleggers met obligatiefondsen is het daarom relevant om niet alleen naar het rendement te kijken, maar ook naar de gemiddelde looptijd en het kredietrisico in het fonds.
De dollar en Nederlandse portefeuille
Een hogere Amerikaanse rente kan de dollar steun geven, omdat dollarbeleggingen dan relatief aantrekkelijker worden. Voor een Nederlandse belegger met Amerikaanse aandelen kan een sterkere dollar het rendement in euro’s ondersteunen. Draait de dollar later weer omlaag, dan werkt dat omgekeerd.
Valuta-effecten kunnen dus een groot verschil maken, ook wanneer de koers van een Amerikaans aandeel zelf nauwelijks verandert. Wie wereldwijd belegt, heeft daarom niet alleen te maken met bedrijfsresultaten en beurskoersen, maar ook met rente- en valutarisico.
Geen automatische route voor de Fed
De verwachting van UBS is een scenario, geen vaststaand besluit. De Fed kijkt niet alleen naar de arbeidsmarkt, maar ook naar inflatie, consumentenbestedingen, loonontwikkeling en financiële stabiliteit. Nieuwe economische cijfers kunnen de marktverwachtingen snel veranderen.
Voor ondernemers en beleggers is de kern helder. Twee extra Fed-renteverhogingen kunnen druk zetten op hoog gewaardeerde aandelen en langlopende obligaties, terwijl rendementen op nieuwe vastrentende beleggingen aantrekkelijker kunnen worden. Een brede portefeuille, aandacht voor looptijd en besef van valutarisico blijven in zo’n renteklimaat belangrijker dan het najagen van één vermeende winnaar.
